為什么說谷歌資本投資上市公司預示著私募基金的復蘇

上周三，谷歌資本冒險進入對上市公司的投資，宣布其成為上市公司Care.com的大股東。消息公布當日，Care.com股價在盤后交易中暴漲18%，兩天后市值暴漲至5.08億美元。

這幾天來硅谷資本此舉被沒有獲得太多的關注，一些行業觀察者認為這只是一件不起眼的小事。但事實并非如此。反而是，這筆交易很可能會迎來一個私人資本投資公開交易股的新時代，或PIPE（私募基金）交易的復蘇。

那些經歷過資本市場的繁榮和蕭條的人對此都不會生疏。在90年代互聯網泡沫的余震中，PIPE交易變得越來越受關注。因為那一場互聯網泡沫之后，公共市場都不愿意接受科技公司，不管是準備IPO的創業公司還是已經上市的大公司。

那么對于這些科技公司來說，當時有幾個選擇：其中一些資金短缺的公司轉向尋求外部投資者，比如風險投資者和對沖基金；為了換取資金，這些公司通常給那些投資者提供有折扣的公共持股，并承諾，如果他們的股票縮水，這些新的投資者可以獲得更多的股票以彌補損失。

在某些情況下，事情進展得還是很順利的。時任Walden風投合伙人，如今是IDG資本總經理的Phil Sanderson表示，他當時主導兩個對上市公司的投資，他們都帶來了快速、豐厚的回報。其他典型的例子是VitalStream和Niku，它們后來都成功被收購了。

Sanderson表示，兩家公司提供的都是“兩到三年周期3倍到5倍回報”的模式。“我加入董事會，提振銷量，幫助招募員工。我也與分析師交流我對這家公司的了解，也試圖說服對沖基金入手其股票……參與進去需要付出大量的勞動，但這都是有回報的。”

但是，其他公司就沒那么幸運了。據一個關注后期的風險投資者回憶，PIPE交易以積極的方式開始，但一些“非道德的”對沖基金隨之涌入后，投資交易甚至無需了解被投資公司是做什么的，因為那樣的投資結構是穩賺不賠的。這對投資方來說湊效，但對公司來說簡直是魔鬼。

公開市場的投資者發現之后通常會懲罰這類公司，看底他們的股價，并且，在這個過程中提高對沖基金的所有權。Sanderson將其稱為“死亡螺旋交易，對沖基金只會越來越多地占有資產，然后賣出。”所謂死亡螺旋，是指源自公司的自我實現和不可控性一旦被觸發，就像核裂變，結果就是災難性的。

谷歌資本是否能夠扭轉投資者對PIPE的看法仍有待觀察，即使上周對Care.com的這筆交易有許多特殊之處。例如，谷歌對Care.com的股價支付了24%的溢價，而不是折扣。與此同時，也從Care.com前股東Matrix Partners手中進行了370萬美金的股票回購。

谷歌資本的后期投資者表示：“我不知道潛在的動機。”他指出，Care.com一直很難成長為一家上市公司，如今每天也沒有足夠的“浮動”——有意義的股票交易——來讓Matrix將其持股分發給有限合伙人。

無論哪種方式 ，其他投資者關注的都是結果：上周Care.com的股價有所上漲，是因為大家覺得谷歌這是明智的交易。如果谷歌資本認為這筆交易有什么好處，那大概是這只股票價值被低估了。

“這也許能夠消除PIPE交易帶來的市場污染，”谷歌資本的后期投資者如是說道。

后期公司Institutional Venture Partners的長期普通合伙人Sandy Miller似乎也認為這是有可能的。

盡管Miller指出——與dot.com時代 不同——對于大多數想要籌集更多資金的上市公司來說，它不是那么的困難。他還指出，當前市場是“極端分化”，頂級的公司可以很容易地獲得需要的錢，而那些基本面很好的公司，其交易基本面反而不那么好。他們也許是PIPE再度活躍的潛力股。

IDG的Sanderson再考量PIPE時表示：“我確實認為Care.com可以為VC開發機會。你可以用更高的估值來觀察健康的公司，這是大多數風險投資基金有能力去做的。”

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